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海南省三亞市亞龍灣國(guó)際玫瑰谷:既是精品農(nóng)莊,也是獲總書(shū)記贊賞的玫瑰天堂
北京市朝陽(yáng)區(qū)藍(lán)調(diào)國(guó)際莊園:一般農(nóng)業(yè)到市級(jí)示范園區(qū)精品莊園的蛻變
江西省吉安市三角梅農(nóng)業(yè)主題公園:傳統(tǒng)農(nóng)業(yè)遇上文化創(chuàng)意的精彩
海南省博鰲鎮(zhèn)北山洋田園綜合體項(xiàng)目:世界的博鰲,國(guó)際高度的旅游項(xiàng)目
山西省太原市愛(ài)晚中心養(yǎng)老社區(qū)
江西省南昌市安義古村:面向都市人群,從農(nóng)業(yè)中找尋升級(jí)方向
北京山合水易機(jī)構(gòu) 董事長(zhǎng)兼總裁
北京山合水易規(guī)劃設(shè)計(jì)院 院長(zhǎng)
高端休閑度假產(chǎn)業(yè)規(guī)劃專家
《中國(guó)旅游報(bào)》、《農(nóng)民日?qǐng)?bào)》專欄作家
10年全年業(yè)績(jī)每股0.98元:華僑城A(000069.CH)今天公布了10年業(yè)績(jī),期內(nèi)錄得營(yíng)業(yè)收入173.2億元,凈利潤(rùn)30.4億元,同比分別增長(zhǎng)58.1%和78.2%,合每股收益0.98元,超出我們的預(yù)期7%。業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)來(lái)自于房地產(chǎn)業(yè)務(wù)和旅游綜合業(yè)務(wù)的雙提升。
正面:主題旅游突破2,000萬(wàn)人次:同比增長(zhǎng)11%,提前實(shí)現(xiàn)公司戰(zhàn)略目標(biāo)。估算純旅游收入約25億元,貢獻(xiàn)凈利潤(rùn)4.5億元。
旅游綜合收入(含旅游關(guān)聯(lián)地產(chǎn)業(yè)務(wù))94.5億元,同比增長(zhǎng)34%。
房地產(chǎn)收入大幅增長(zhǎng)116%,達(dá)到70.3億元,主要來(lái)自深圳純水岸、天鵝堡、招華曦城、上海浦江華僑城、北京歡樂(lè)嘉園等項(xiàng)目。
利潤(rùn)率進(jìn)一步提升:毛利率提高0.5個(gè)百分點(diǎn)至37.1%,凈利率提高2個(gè)百分點(diǎn)至17.6%,處于我們覆蓋A股地產(chǎn)公司的高端。
負(fù)面:
短期支付地價(jià)款和償債壓力增大:10年期末尚有93億元未付地價(jià),加之短期借款44億元,相比于55億元現(xiàn)金和88%的凈負(fù)債率水平,短期支付壓力較大。
發(fā)展趨勢(shì):公司09年整合母公司房地產(chǎn)資產(chǎn)并突破1,500萬(wàn)人次的主題旅游公園盈虧平衡點(diǎn)后,兩塊業(yè)務(wù)均進(jìn)入加速收獲期。武漢歡樂(lè)谷、深圳歡樂(lè)海岸和云南華僑城將于今年開(kāi)業(yè),有望將游客人次推升至2400萬(wàn),進(jìn)一步增厚旅游業(yè)務(wù)業(yè)績(jī)。房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)方面,公司目前權(quán)益土地儲(chǔ)備897萬(wàn)平方米,其中,11年計(jì)劃開(kāi)工143萬(wàn)平方米,計(jì)劃可售151萬(wàn)平方米,較上年均分別增加53%和88%,地產(chǎn)銷(xiāo)售增長(zhǎng)可期。
估值與建議:我們維持公司2011/2012年每股1.18元和1.52元的盈利預(yù)測(cè)。目前公司股價(jià)對(duì)應(yīng)11、12年市盈率分別為11.9倍和9.3倍,對(duì)11年凈資產(chǎn)值有44%的折讓。我們認(rèn)為,在獨(dú)特的“旅游+地產(chǎn)”商業(yè)模式下,公司旅游業(yè)務(wù)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)進(jìn)入加速期,地產(chǎn)業(yè)務(wù)高毛利可持續(xù),而估值具有明顯吸引力,我們維持“推薦”評(píng)級(jí)。