旅游產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，可以簡單概括為以資源利用為前提、市場營銷為支撐、資本投入為杠桿。我國對旅游資源開發(fā)的投入，從以政府為主，逐步加大了民間資本和資本市場的力量，并正在向以后者為主導(dǎo)的方向過渡。因此，從資本的角度探討旅游資源的資本形態(tài)與結(jié)構(gòu)，以及在融資運作中的作用，已成為一個重要的課題。

　　一、旅游資源開發(fā)的階段劃分

　　從人類開發(fā)旅游資源的歷史過程來看，我們可以將其劃分為五個階段，即原始資源利用期、資源開發(fā)起步期、資源全面開發(fā)期、資源深度挖掘期、后資源開發(fā)期。我國旅游產(chǎn)業(yè)起步于80年代初，95年以后進(jìn)入資源開發(fā)的起步期，目前已處于起步晚期和全面開發(fā)初期。從具體的資源開發(fā)過程來分析，用以上的五階段劃分方法仍然完全適用，即仍可分為從原始利用，直到后開發(fā)的五個階段。由于我國對旅游資源的開發(fā)尚處于全面開發(fā)初期，開發(fā)資源的政策、法規(guī)很不配套，開發(fā)手段單一，特別是融資渠道少、融資安排比較困難，資源價值在融資中的杠桿作用完全沒有得到發(fā)揮。

　　二、旅游資源的資本形態(tài)與構(gòu)成

　　旅游資源，一般是指具有旅游吸引力的地理資源、文物建筑、歷史文化、民俗風(fēng)情等。我們可以將其劃分為三大類，一類是自然形成的地質(zhì)地貌、山水景觀、生物群落、植被環(huán)境等。第二類是歷史上及當(dāng)前建設(shè)并保留下來的地下、地上的各類建筑物、圖畫、器物等物化人文資源。第三類是歷史上形成的歷史文化、民俗風(fēng)情、傳說神話等精神及社會的內(nèi)容。

　　旅游資源作為一種具備產(chǎn)生收益的基礎(chǔ)資源，是具有資本屬性的資源。因此，若從資源開發(fā)的意義上來分析，我們可以把開發(fā)對象作為原初資本來看待。旅游資源的資本形態(tài)，包括三個層次：

　　1、旅游資源區(qū)土地資本

　　旅游資源區(qū)域的土地，具有資本的屬性，為國有資產(chǎn)。土地的價值，因資源的吸引力及可開發(fā)性不同而不同。目前，尚無對旅游區(qū)土地進(jìn)行評估的規(guī)范標(biāo)準(zhǔn)，因此，對旅游資源區(qū)域內(nèi)土地使用權(quán)價值的評估比較困難，因為該土地一般是與土地地質(zhì)地貌及人文景觀密切結(jié)為一體的。大多數(shù)政府在進(jìn)行旅游資源開發(fā)時，一般不將已具有國家評級的風(fēng)景區(qū)內(nèi)核心資源區(qū)的土地的使用權(quán)，向開發(fā)企業(yè)轉(zhuǎn)讓。

　　2、旅游自然資源及建筑等物化的人文資本(即第一、二類資源)

　　這是旅游資源的主體，具有自然物理的特性和人文物化特性。這些資源的價值，對于旅游吸引力的建構(gòu)具有核心的作用。對這類資源，目前學(xué)界正在探討其評估問題。有人提出了市場比校法、收益還原法、成本法、假設(shè)開發(fā)法、長期趨勢法等多種評估方法。旅游資源資產(chǎn)，屬于國有。當(dāng)轉(zhuǎn)讓土地使用權(quán)時，相應(yīng)的資源也就隨之轉(zhuǎn)移。因此不存在脫離土地使用權(quán)的旅游資源權(quán)屬。目前采用了旅游資源開發(fā)經(jīng)營權(quán)的權(quán)屬概念，即開發(fā)并享有開發(fā)后收益的權(quán)力。在土地使用權(quán)及旅游資源所有權(quán)不轉(zhuǎn)移的前提條件下，出讓旅游景區(qū)的旅游開發(fā)經(jīng)營權(quán)已經(jīng)成為現(xiàn)實。這樣的操作尚缺乏足夠的法律依據(jù)，其評估及開發(fā)權(quán)轉(zhuǎn)讓定價需加以規(guī)范。

　　3、旅游歷史文化資本

　　作為旅游資源，往往積淀了深厚的文化內(nèi)涵，如民俗風(fēng)情、神話傳說、歷史事件等等。這些資源，是使旅游開發(fā)得以深化，并獲得靈魂的基礎(chǔ)。因此，就旅游開發(fā)而言，這些資源價值很大。但由于這部分資源完全具有精神性，或附著于人類生活之中，或蘊藏于歷史記載，或附著于建筑、山水之間，無法進(jìn)行測量，更無以評估。但從開發(fā)角度看，這些資源具有資本性。其價值不完全屬于國家，也不屬于個人或集體，應(yīng)屬于全體創(chuàng)造文明的人民。

　　總結(jié)以上分析，旅游資源是由有形資產(chǎn)和無形資產(chǎn)構(gòu)成的，土地及景觀是有形資產(chǎn)，土地使用權(quán)、景觀利用權(quán)是無形資產(chǎn)。從資本的角度看，旅游資源作為被開發(fā)利用的對象，同時就構(gòu)成為資本的投入，其結(jié)構(gòu)可區(qū)分為土地資本、景觀資本、歷史文化資本。其利用方式，則表現(xiàn)為土地使用權(quán)和旅游開發(fā)經(jīng)營權(quán)。

　　三、旅游資源開發(fā)中的旅游融資方式

　　旅游資源開發(fā)，應(yīng)以一個市場化的企業(yè)作為主體，我們可以稱為開發(fā)商。開發(fā)商可以是國有企業(yè)，也可以是股份有限公司或民營企業(yè)，但應(yīng)該是有限責(zé)任制的。

　　開發(fā)主體至少應(yīng)擁有資源的開發(fā)經(jīng)營權(quán)(一般為50年)，亦可擁有土地使用權(quán)，以及土地上除文物保護(hù)單位外的相關(guān)建筑物的所有權(quán)。

　　開發(fā)商以自有資金投入企業(yè)，并擁有以上資產(chǎn)，由此形成了開發(fā)主體的資本構(gòu)成。以此構(gòu)成為依托，開發(fā)商可以從八個方面進(jìn)行融資。

　　1、銀行信貸

　　銀行信貸是開發(fā)商主要的融資渠道。對旅游資源開發(fā)，可以采用項目信貸的方式借款。項目信貸要求自有資本投入25%以上，可向銀行貸75%。開發(fā)商可使用以下資產(chǎn)作為抵押或質(zhì)押：土地使用權(quán)、相關(guān)建筑物的所有權(quán)、開發(fā)經(jīng)營權(quán)、未來門票或其他收費權(quán)等等。目前，銀行尚無完善的對旅游資源開發(fā)進(jìn)行貸款的金融工具，但已有企業(yè)嘗試開發(fā)經(jīng)營權(quán)、未來收費權(quán)等質(zhì)押的辦法，并取得了成功。

　　商業(yè)銀行：質(zhì)押、抵押

　　政策銀行：國家開發(fā)銀行、農(nóng)業(yè)發(fā)展銀行、中國農(nóng)業(yè)銀行、中國銀行

　　賣方信貸：設(shè)備進(jìn)口

　　擔(dān)保公司

　　世界銀行貸款

　　國家間支持性貸款

　　2、私募資本融資

　　開發(fā)商對自身的資本結(jié)構(gòu)進(jìn)行重組改制，設(shè)立股份有限公司。開發(fā)商以股份有限公司的主發(fā)起人身份，向社會定向招募投資人入股，共同作為發(fā)起人，形成資本融資。

　　開發(fā)商也可以先成立自己絕對控股的有限責(zé)任公司或股份有限公司，再向社會定向募股，以增資擴(kuò)股的方式，引入資本金。

　　戰(zhàn)略投資人

　　搭車投資人

　　資產(chǎn)整合

　　3、整體項目融資

　　開發(fā)商在開發(fā)中，設(shè)立為若干個項目，并制作單個項目的商業(yè)計劃書，按照投資界規(guī)范的要求、準(zhǔn)備招商材料。依據(jù)招商材料，開發(fā)商可以向境內(nèi)外的社會資金進(jìn)行招商，其中可以采用BOT等多種模式，也可合成開發(fā)、合資開發(fā)、轉(zhuǎn)讓項目開發(fā)經(jīng)營權(quán)等。

　　4、政策支持性融資

　　充分利用國家鼓勵政策，進(jìn)行政策支持性的信貸融資，包括

　　旅游國債項目

　　扶貧基金支持

　　生態(tài)保護(hù)項目

　　文物保護(hù)項目

　　世界旅游組織規(guī)劃支持

　　國家及省市旅游產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整基金

　　5、商業(yè)信用融資

　　若開發(fā)規(guī)劃有足夠吸引力，開發(fā)商有一定信用，開發(fā)中的工程建設(shè)，可以通過墊資方式進(jìn)行。一般情況下，工程墊資可以達(dá)到30%–40%，若有相應(yīng)的墊資融資的財務(wù)安排，墊資100%也具有可能性。

　　商業(yè)信用可以表現(xiàn)在很多方面，若開發(fā)能與開放游覽同步進(jìn)行，則可對旅游商品、廣告宣傳、道路建設(shè)、景觀建設(shè)等多方面進(jìn)行商業(yè)信用融資。

　　6、海外融資

　　海外融資方式非常多，包括一般債券、股票、高利風(fēng)險債券、產(chǎn)業(yè)投資基金、信托貸款等等。海外融資目前受到一些政策限制，但仍有很多辦法可以開展。這需要一家海外投資銀行作為承銷商，全面進(jìn)行安排和設(shè)計。

　　7、信托投資

　　新的《信托法》出臺以來，信托投資公司已經(jīng)擁有了很大的運作空間，并創(chuàng)造了一些新的金融工具。其中，以項目和專題方式發(fā)行信托投資憑證，引起了各方面的興趣。我們正在策劃發(fā)行西部旅游信托憑證，把西部旅游項目打包，通過信托憑證，向社會集資。

　　8、國內(nèi)上市融資

　　由于存在門票收入不能計入上市公司主營業(yè)務(wù)收入的限制，目前資源開發(fā)類旅游企業(yè)較難直接上市。但通過將收入轉(zhuǎn)移到索道等交通工具，以及以賓館、餐飲、紀(jì)念品等項目包裝為基礎(chǔ)的企業(yè)，仍可走上市的道路，也可以吸引上市公司作為配股、增發(fā)項目進(jìn)行投資。

　　綜上所述，旅游資源開發(fā)中的融資運作，仍處于十分原始的階段。創(chuàng)造金融工具是金融界應(yīng)努力的方向，但旅游企業(yè)及相關(guān)旅游管理部門，應(yīng)該組織多方專家合作，研究如何將旅游資源的價值進(jìn)行資本化，予以量化評估，從而使資源可以作為資本，發(fā)揮其撬動融資的功效。

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